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投资要点：

4 月大部分股票指数出现调整，主要原因可能在于业绩集中披露导致市场短期消化“强预期弱现实”的矛盾。我们认为今年权益市场的走势可参考2019 年，业绩风险消化后投资者的风险偏好将逐渐回升，叠加基本面方面国内二季度将进入开工旺季，大概率市场将迎来新的一轮复苏行情。

根据2019-2022 年的二季度行业走势复盘，我们认为二季度出现主线切换的概率较小（四季度出现主线切换的概率较大），市场预计将基于一季报业绩和产业链调研在原有主线中选择高景气的细分方向，我们二季度看好顺周期+泛数字经济两个方向。

在转债赛道方面，我们依次看好：（1）顺周期的食品饮料、纺织服装板块；（2）地产链上的消费建材、家电；（3）数字经济、半导体设备板块。

4 月转债估值端出现明显压缩，主要因为之前估值处于历史的相对高位叠加股市波动加大导致；根据我们对行业估值的跟踪，我们发现杀估值的行业主要是之前的热门行业，如电力设备、纺织服饰、食品饮料；而钢铁、非银金融、石油石化等行业估值有所上升，体现了转债投资者通过“高切低”换仓应对估值高位的动作。

但我们认为后市选择行业不应该过分偏重于衡量该行业转债估值的高低，后续转债的收益或仍将偏重于正股端：一方面上文我们论证了二季度权益市场往往更倾向于延续之前的主线，顺周期/数字经济或仍旧强势；另外一方面我们认为当前大部分行业估值分位数仍未到非常极端的高位，且经过4 月的“此消彼长”各个行业的估值更趋于接近，因此从转债估值的角度去选择行业或性价比不高。

5 月我们推荐关注的十支转债分别为：

火星转债（AA-）：保交付下厨电需求回升，集成灶渗透率未来有望继续上升烽火转债（AAA）：AI 快速产业化将带动公司算力网络相关业务快速发展博杰转债（AA-）：大数据云服务领域设备有望成为公司新增长点维格转债（AA）：中高端服装品牌在消费复苏背景下具备较大的业绩弹性新乳转债（AA）：低温鲜奶消费景气度高，“鲜战略”下公司维持增长动能风语转债（AA-）：深度布局AIGC，与百度达成战略合作绿动转债（AA）：垃圾焚烧发电项目全国化布局，国企改革下经营效率有望提升华正转债（AA-）：高端覆铜板产能投放在即，CBF 积层绝缘膜有望实现国产替代百润转债（AA）：预调酒领导品牌

福能转债（AA+）：火电盈利有望修复，风电业绩稳步增长

风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期